空间非一致性、房地产价格波动与最优货币政策选择——基于异质空间的DSGE模型研究

When there is no economic homogeneity and economic cycle consistency, Unified monetary policy has time inconsistency and Spatial Inconsistent, and property market is the typical Spatial heterogeneity market .The study use many space measurement methods including Geographically weighted regression to establish a Heterogeneous space model, which is based on the dynamic random general equilibrium (DSGE) model and considered inconsistent of different city. This paper has analyzed the changing rules and the transmitting mechanism of real estate prices in different cities and the formation and bust of the real estate bubble .It also analyzed the influence of the housing prices to macroeconomic and dynamic interaction mechanism through the financial accelerator mechanism, and explored the impact of different transmission channels of monetary policy, monetary policy rules and monetary policy tools to the price fluctuations of real estate in the non-homogeneity of space .In order to keep the house prices and financial stability, we should choose the optimal monetary policy from the objectives of monetary policy, the central bank reaction function and loss of social welfare costs. Not only can these studies promote the development of the theory of monetary economics, but also provide better support for the decision of that Central bank use monetary policy to regulate the real estate market, which have a high value in theory and application.

在不存在经济同质性和经济周期一致性的条件下，统一货币政策存在时间非一致性和空间非一致性效应，而房地产市场是典型的空间异质性市场。本项目研究将在动态随机一般均衡（DSGE）模型的基础上，考虑不同城市的空间非一致，通过地理加权回归等空间计量方法建立异质空间的DSGE模型。通过模型分析房地产价格在不同城市之间的变动规律和传导机理；分析房地产泡沫的生成和破灭，研究住房价格通过金融加速器机制对宏观经济的影响和动态互动机制；探讨不同的货币政策传导渠道、货币政策规则、货币政策工具等对非同质性空间房地产价格波动的影响；并从货币政策目标、中央银行反应函数、社会福利成本损失等方面选择房价稳定、金融稳定的最优货币政策。这些研究不仅可以推动货币经济学理论的发展，而且能够为中央银行利用货币政策调控房地产市场提供更好的决策支持，具有很高的理论价值和应用价值。

本项目2012年下半年获得批准立项，2013年正式启动研究，经过收集文献资料、收集相关数据、社会调查、理论模型研究、实证分析、编写程序软件、模型模拟研究、撰写研究报告多个阶段，现已完成研究任务，现简单总结如下：. （1）项目研究内容全部按计划书完成。. （2）研究的主要内容包括四个方面：首先，统一货币政策在不同区域空间的非对称性效应研究。结果表明东部发达地区存在资本净流出而使货币政策正向冲击效应为负，广大中西部地区存在资本净流入而使货币政策的正向冲击效应为正，但如果陷入资本净流入粘性将使正向冲击效应不明显。其次，不同区域空间的经济增长、房价波动的收敛性研究。结果表明我国 TFP 增长率整体呈现“中西高东部低”格局，全国一二三线城市之间的房价σ收敛和绝对β收敛不显著，但条件β收敛显著。再次，不同区域空间房价差异性的成因研究。结果表明主要成因不是资本流动，而是人口流动，人均收入高是人口净流入的重要影响因素。最后，不同区域空间房价波动的宏观调控政策研究。结果表明由于存在供给侧价格黏性，中央银行采用协调性的货币政策规则有助于强化宏观审慎调控效果。. （3）本项目的创新之处。一是发现居民消费习惯偏好过高是导致中国货币政策非对称效应的主要原因；二是构建了基于人口流动视角下的房价空间差异性模型，证实了人口流动是导致中国不同区域空间房价差异且不收敛的重要成因；三是提出了基于房价长期稳定的最优货币政策，即基于协调性的泰勒规则，使货币政策与宏观审慎政策协调。. （4）本项目取得成果包括：一是最终研究成果：《空间非一致性、房地产价格波动与最优货币政策选择》研究报告，共计11万字；二是阶段性研究成果，发表标注国家自然科学基金项目的论文13篇。