会计制度变迁、交叉上市及其信息后果研究

This project intends to examine the informational consequences of cross listing and to investigate whether alternative governance mechanisms can reduce the informational differences between cross listing and non-cross listing firms. We will also study the impact of recent reforms on accounting regulation on the informational differences between cross listing and non-cross listing firms. The findings of this project will provide theoretical and empirical evidence to the questions of (1) whether cross listing firms have information advantages over non-cross listing firms, and (2) if any, what are the potential reasons for the information advantages. .Our project will help the information users to identify whether cross listing can improve accounting information quality and analsyt forecast accuracy, and whether it can reduce stock price synchronicity and stock price delay. Then this project will assist the listed firms to clearly understand the relation between alternative governance mechanisms so that the listed firms can adopt desirable governance mechanisms to reduce the informational differences. Last but not least, this project can help the policy makers to understand the effect of the recent reforms on accounting regulation..The findings of our project will be of interest to several related parties. First, we will provide evidence for the market participants in understanding the differences between cross listing and non-cross listing firms. Second, this project will be of interest to non-cross listing firms because it can cast light on how to reduce informational differences by using appropriate governance mechanisms. Third, it will be meaningful for cross listing firms because it will help the cross listing firms to systematically understand the relation between alterntive governance mechanisms so that cross listing firms can effectively adopt desirable governance mechanism to keep the informational advantages. Finally, from the perspective of capital market regulators and policy makers, this project will be helpful in that it can provide useful evidence on the effect of the recent reforms on accounting regulation.

本项目旨在探讨交叉上市的信息后果，考察不同的治理机制是否能降低交叉-非交叉公司间的信息差异，以及近几年的会计制度变迁对该信息差异的影响。研究结果可为交叉上市公司是否存在信息优势及其形成机制提供理论及实证证据。研究首先站在信息使用者的角度考察交叉上市是否改善会计信息质量、分析师预测、股价同步性及股价迟滞效应。接着站在上市公司角度梳理各治理机制间的关系并探讨如何有效运用治理机制降低交叉-非交叉公司间的信息差异。最后站在政策制定者的角度研究近几年的会计制度变迁是否能有效降低这一信息差异。.研究对资本市场参与者理解交叉、非交叉公司间的差异提供证据，对非交叉上市公司如何利用自身治理机制降低信息差异起到启示作用。对交叉上市公司而言，本研究有助于更透彻理解各治理机制的关系，从而更有效运用不同的治理手段。从宏观层面来看，本研究为会计制度变迁的有效性提供依据，对市场监管部门和政策制定部门具有参考价值。

项目以上市公司在上市融资过程中面临的不同问题为大背景展开，研究主线分三部分。第一，研究交叉上市（即中国企业同时在国内及海外资本市场上市融资）公司由于信息环境、投资者构成、法制环境等不同而产生的信息后果，共4篇工作论文。主要内容以研究中国企业交叉上市的原因为出发点，进而考察交叉上市对信息环境的影响，信息环境主要从股价同步性以及股价迟滞度两方面来衡量，同时考察会计制度改革在上述关系中的作用。主要发现交叉上市公司的信息环境整体上要优于非交叉上市公司，但2007年的会计制度改革并未起到降低两类公司信息环境差异的作用。除了研究交叉上市在外部资本市场是否具有信息优势，项目还研究交叉上市是否起到公司内部治理的作用。这项研究从管理层薪酬与公司业绩敏感性（PPS）着手，发现交叉上市公司，无论是国企还是民企，PPS都与非交叉上市公司没有显著差异。整体而言，这一部分研究虽然并未给交叉上市公司具有信息环境优势提供可靠、一致的结论，但有助于我们对其原因进行深层思考，进而对交叉上市企业的信息环境及其治理问题从不同的角度进一步深入研究。..项目的第二部分研究主要关注我国企业在本国资本市场上市融资过程中面临的问题、为投资者提供信息的动机、以及如何治理上市过程中的信息环境，共2篇发表论文（英文，SSCI）。主要研究内容包括：企业上市融资过程中，国企以及民企盈余管理的动机是否相同，投资银行作为重要的信息中介，是否能有效治理信息环境。主要发现在上市过程中，民营有更强的盈余管理动机，而投资银行声誉能有效降低盈余管理程度，但上述关系在国企中并不显著。另一项研究则发现，投资银行声誉整体上取决于其提供的服务质量，但同时也与其股东背景有关。这一系列的研究整体上支持投资银行在企业上市融资过程中的重要信息中介作用，为进一步发展、完善其在资本市场发展过程中的作用提供依据。..项目的第三部分研究着重考察会计制度改革，共发表1篇论文（英文）、以及1篇工作论文。由于我国2007年会计制度改革的效果是使之与国际会计准则趋同，为了在更大范围内研究其经济后果，该项研究以全球34个国家与地区为研究对象，主要发现会计制度改革整体上能够提高会计信息相关性，从而降低企业融资成本，而这一作用在法制环境较完善的国家更显著。这一部分的研究为项目研究内容的其中一方面:会计制度变迁的后果，提供证据，为进一步完善我国会计制度实施效果提供借鉴。