Copula分位数协整理论及其在FFA市场的应用研究

时序协整只能讨论时间序列均值之间的长期均衡关系，而分位数协整则可以描述在各个分位数上时间序列之间的长期均衡关系，与时序协整相比，分位数协整能够提供更丰富的信息。本项目在Copula理论框架下研究Copula分位数单整、协整与误差校正模型等相关主题。首先，建立Copula分位数自回归模型，并给出Copula分位数单整与协整的估计和检验方法；其次，基于Copula分位数回归模型，研究Copula分位数误差校正模型的数学表示、参数估计与预测技术；最后，将Copula分位数误差校正模型与GARCH类模型相结合来研究FFA市场的价格发现与套期保值等问题。研究工作在理论上，能够全面揭示时间序列分位数之间的非线性长期均衡关系，得到比线性分位数回归意义下更为深刻的结果；在实践上，利用Copula分位数误差校正模型建立的新模型体系，可以更好地研究FFA市场运费波动机制，为规避风险提供理论依据。

本项目主要研究国际航运市场运价的协整理论与波动性建模理论，探讨FFA市场的效率问题。首先以向量自回归模型为基础，利用脉冲响应分析等技术对C3、C5航线的即期与远期及其航线间的关联机制进行了研究，研究显示：同航线即期市场的波动会引起远期市场的波动，反之则影响较小； C5航线的波动能迅速传给C3航线，反之则较弱。远期市场对即期市场的价格有一定的引领作用；其次，在静态和动态两种思路下，利用OLS等传统的套期保值方法和非对称BEKK等多元GARCH模型研究了干散货FFA市场的套期保值效率，研究显示不考虑方差时变性时，就样本内套保效率而言，OLS下效率最高；就套期保值的目的而言，样本外的套期保值应该考虑方差的时变性，在此条件下，通过动态套保效率的比较，非对称BEKK模型更有效，因此对运费市场波动模型的准确刻画，直接影响套期保值的效率。最后利用多元GARCH模型，研究了金融危机前、中以及后期运费即期与远期市场的波动溢出效应问题，结论显示，即期与远期市场之间一直存在非对称的波动溢出效应。